说实话，当我看到投资实盘里可转债持仓占比超过70%时，心里也犯过嘀咕：这玩意儿真的能稳赚不赔吗？记得去年有朋友听说我在做可转债，张口就说"这不就是保本理财嘛"，我当时只能苦笑——要是真这么简单，市场上哪还会有亏钱的投资者？可转债确实有债底保护，但2018年那会儿，我亲眼见过某只可转债跌到80多元，持有到期的年化收益还不如货币基金。
债性保护≠绝对安全
去年清仓腾讯转战可转债时，我特意测算过当时持仓的到期收益率。像大秦转债这种AAA评级的，税后收益率能到3%左右，确实比存银行强。但问题在于，如果发债公司基本面恶化，债底保护可能瞬间坍塌。某地产公司的可转债从120元跌到60元的案例还历历在目，所谓的"下有保底"在极端情况下就是个心理安慰。
转股博弈的暗礁
今年钢铁转债的暴涨让我收获颇丰，但这种行情十年难遇。更多时候我们面临的是纠结的转股博弈——股价涨了怕发行人强制赎回，跌了又担心下调转股价不到位。我持有的某只化工转债，在股价触及赎回线后连续震荡两个月，最终以微利离场，算上时间成本其实并不划算。
最近市场还出现个新现象：部分可转债的溢价率高得离谱。某光伏转债转股价值才90元，交易价格却维持在130元以上，这种脱离基本面的炒作，让"稳健"的属性荡然无存。我在120元时就清掉了这只，虽然错过后面涨幅，但实在不敢参与这种击鼓传花的游戏。
流动性的隐形杀手
最让人头疼的是流动性问题。去年我想调整仓位时，有只小盘转债挂单半天才成交，买卖差价接近2%。这还算是好的，真要遇到黑天鹅事件，想割肉都找不到接盘侠。所以现在我的可转债组合里，八成都是日成交额超千万的品种，虽然收益可能低些，但睡得踏实。
说到底，可转债就是个戴着安全帽的冲浪者——看起来全副武装，但终究要在市场的浪涛里搏击。我的实盘里保持较高比例，是因为熟悉这个品种的脾性，知道什么时候该咬住债性不放，什么时候该放手博取股性收益。但对新手来说，千万别被"稳赚"的标签迷惑，这个市场里，最危险的就是相信有稳赚不赔的买卖。
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