说实话，当看到查理·芒格管理的Daily Journal公司持续加仓阿里巴巴的新闻时，我心里是有点惊讶，但又觉得在情理之中。这位以“跨学科思维”和“逆向投资”著称的97岁智者，在阿里巴巴股价从高点下跌超过70%的过程中，不是观望，而是越跌越买，甚至在2021年第四季度将其仓位大幅提升至第三大重仓股。这显然不是一次心血来潮的投机，而更像是一位老练的价值投资者，在市场的恐慌与不确定性中，看到了别人忽视的长期价值。芒格究竟看到了什么？这背后或许远不止是财报上的几个数字那么简单。
逆向思考：在“坏消息”中寻找好机会
我们得先理解芒格的投资哲学。他常说，反过来想，总是反过来想。当所有人都因为监管趋严、竞争加剧而逃离中国互联网股票时，一个逆向思考者会问：这些“坏消息”是永久性地摧毁了企业的核心价值，还是仅仅带来了一次性的冲击和估值的调整？从阿里巴巴的案例看，监管的核心目标，无论是针对蚂蚁集团的杠杆，还是针对平台经济的反垄断，其初衷更像是“规范”而非“扼杀”。看看蚂蚁集团后来的整改方向——回归支付本源、依法设立金融控股公司——这其实是在引导它从一个可能带来系统性风险的“类金融巨兽”，回归到一个更透明、更可控、服务实体的科技平台。这个过程中，阿里的生态系统、用户基础、数据能力这些最核心的资产，其实并没有消失，反而在更明确的规则下运行，长期不确定性其实是在降低。
核心资产的“护城河”依然坚固
芒格看中的，很可能是阿里巴巴那些短期内难以被撼动的“护城河”。比如，那个连接着近10亿年度活跃消费者的零售平台，它不仅仅是一个交易场所，更是一个深入商家运营全链条的“商业操作系统”。商家在这里获取100元收入，可能只有4元是最终利润，大部分钱都花在了阿里提供的营销、物流、金融等各类服务上。这种深度绑定带来的高转换成本，是拼多多或抖音电商在短期内很难复制的。尽管竞争分流了部分流量和利润，但阿里基本盘的规模和网络效应依然庞大得惊人。
被低估的“未来期权”：云与全球化
另一个关键点，或许是阿里云。芒格和巴菲特都亲眼见证并投资了亚马逊AWS从亏损到成为利润支柱的整个过程。阿里云目前的状态，像极了早期的AWS：战略性亏损，全力抢占市场份额。作为中国市场的绝对领导者，其规模是第二名腾讯云的三倍以上。张勇曾将云服务称为“一辈子可能只遇到一次”的机会。如果相信中国数字经济的长期增长，那么作为基础设施的云计算，其潜力不言而喻。当市场只盯着电商业务的短期利润率受压时，芒格可能正在为这个潜在的“未来利润引擎”支付一个极低的价格。别忘了，阿里还有像Lazada、速卖通这样的国际业务，虽然现在占比小，但在全球电商渗透率仍在提升的背景下，这同样是一个未被充分定价的成长选项。
所以，我们或许可以这样理解芒格的逻辑：他用一个“打了巨大折扣”的价格，买入了一家依然拥有中国最强大商业生态系统的公司，而这个生态系统里，还附赠了一个正在快速成长、未来可能比肩AWS的云业务。这本质上是一次概率和赔率都占优的押注。当然，这并不意味着没有风险，监管环境、竞争格局的变化都是真实存在的挑战。但芒格的做法提醒我们，在投资中，有时候最大的风险不是企业的基本面变化，而是我们的情绪和从众心理，让我们在好公司遇到暂时困难时，选择了转身离开。时间会检验这位智慧老人的判断，但至少，他的思考方式本身，就值得我们反复琢磨。
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